3
подписчика
3
подписки
https://t.me/capitalbes Официально подтвержденный неквалифицированный инвестор Специалист во всех областях знаний © Инвестиции в фондовый рынок для стабильного денежного потока без суеты.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Посты
Ролики
Capitalbes
вчера в 9:54
Запустили цифровой рубль, но обычному человеку он пока почти ничего не дает
С 1 сентября банки начинают подключать клиентов к цифровому рублю. Но если у вас уже есть карта, СБП и приложение банка, возникает простой вопрос: зачем мне еще один рубль?
Вокруг цифрового рубля смешались реальная польза и страхи, которые пока не подтверждены.
Что это вообще такое?
Это не новая валюта и не криптовалюта. 1 цифровой рубль = 1 обычный рубль.
Сейчас безналичные деньги — обязательство вашего банка, а цифровой рубль выпускается и учитывается Банком России. Кошелек находится на платформе ЦБ, а доступ к нему вы получаете через приложение банка.
Допустим, у вас 500 тыс. рублей. На банковском счете можно получить проценты или кешбэк, на вкладе — проценты, наличные полностью под вашим контролем.
А цифровой рубль дает в основном возможность удобно потратить эти деньги.
Процентов на остаток нет. Кешбэка нет. Кредита в цифровых рублях нет. Сам ЦБ прямо говорит: это средство платежа и переводов, а не накопления.
Получается странный продукт: для хранения хуже вклада, дохода не дает, а для оплаты уже есть карта и СБП.
Но преимущества есть:
🔹 переводы между физлицами бесплатны;
🔹 цифровым кошельком можно пользоваться через разные банки;
🔹 налоги, штрафы и платежи государству можно оплачивать без комиссии;
🔹 для бизнеса эквайринг будет дешевле;
🔹 в будущем появятся смарт-контракты.
Для государства возможности еще интереснее: цифровые деньги можно сделать программируемыми и отслеживаемыми. Например, контролировать целевое использование субсидий и бюджетных средств.
Настоящая причина появления цифрового рубля
- не чтобы мы могли купить кофе новым способом, а чтобы государственные деньги стали более управляемыми.
И это одновременно его главное преимущество и главный повод для вопросов.
Минусы
1. Нет экономической выгоды для обычного человека
Платишь картой — может быть кешбэк. Держишь деньги на накопительном счете — получаешь проценты. Используешь СБП — обычно бесплатно. Цифровой рубль ничего этого пока не дает.
2. Прозрачность
У цифрового рубля есть уникальный код, позволяющий отслеживать его движение на платформе регулятора.
Для борьбы с мошенничеством, коррупцией и нецелевым использованием бюджетных средств это плюс.
Но с точки зрения приватности возникает вопрос: насколько комфортно, когда финансовые операции становятся частью единой государственной инфраструктуры?
Пока нет оснований утверждать, что государство сможет произвольно запретить вам купить кофе или установить срок действия денег. Но технически новая система действительно дает больше возможностей управлять движением средств.
И здесь вопрос уже не столько в сегодняшнем функционале, сколько в доверии к будущим правилам.
3. Централизация
Единая инфраструктура делает систему проще и потенциально надежнее, но одновременно повышает концентрацию риска.
Что произойдет при серьезном техническом сбое, кибератаке или ошибочной блокировке? Это не значит, что система обязательно окажется ненадежной: банковская инфраструктура и сейчас тесно связана с ЦБ. Но устойчивость такой системы становится особенно важной.
4. Зависимость от инфраструктуры
Офлайн-функциональность цифрового рубля пока развивается. Поэтому сегодня он не выглядит заменой наличным.
Наличные никто не отменяет, автоматически на цифровые рубли никого не переводят, кошелек без согласия не открывается.
Что в итоге?
Чем больше денег становится цифровыми, централизованными, отслеживаемыми и программируемыми, тем больше важно то, кто и по каким правилам сможет ими управлять.
А вы видите для себя причину перейти на цифровой рубль?
#цифровойрубль #деньги #финансы #экономика #банки #личныефинансы
Capitalbes
31 августа в 12:01
Прибыль у Глоракса упала на 32% - почему это не повод для паники
Если смотреть только на итоговую чистую прибыль, всё выглядит неприятно: 1,6 млрд рублей против 2,3 млрд годом ранее. Но прошлогодний результат был подправлен эффектом M&A. Если убрать влияние той сделки, сопоставимая чистая прибыль за первое полугодие выросла на 29%.
Выручка GloraX $GLRX выросла на 45% - до 27 млрд, а сопоставимая EBITDA прибавила 36% и достигла 8,6 млрд. Но маржа EBITDA немного снизилась: с 34% до 32%.
Компания продолжает расти очень быстро, но бесконечно расширять маржу пока не получается. Это не проблема - важнее, что масштабирование пока не приводит к резкому ухудшению эффективности.
Регионы наконец начали приносить деньги
Доля региональных проектов в выручке выросла с 22% до 59%. Больше половины выручки теперь формируется за пределами Москвы и Петербурга.
Несколько лет компания тратила деньги и ресурсы на регионы, а теперь можно посмотреть, начинает ли эта стратегия превращаться в финансовый результат. Похоже, начинает.
В Нижнем Новгороде, Казани и других регионах появляются новые очереди проектов, растёт объём строительства. По итогам первого полугодия продажи без учёта M&A выросли на 47% в деньгах и на 78% в квадратных метрах. Текущий объём строительства достиг 790 тыс. кв. м.
Причём региональный бизнес действительно начинает занимать всё более существенную часть результата.
Что по долгу
Чистый долг/EBITDA - 2,93х против 2,82х на конец 2025 года. Формально ориентир на ниже 3х ещё соблюдается. Но запас уже довольно небольшой.
Хороший момент что средняя ставка по кредитному портфелю снизилась с 13,2% до 11,8%.
Для девелопера сейчас это совсем не мелочь. Если стоимость финансирования продолжит снижаться, рост бизнеса будет становиться значительно комфортнее.
Ещё один интересный показатель - покрытие проектного финансирования. Оно снизилось с 87% до 78%. Объясняется это раскрытием эскроу по введённым проектам и запуском новых. Стоит последить.
Акции
У GloraX сейчас довольно понятная история - быстро масштабируются, регионы становятся основным источником роста, продажи растут, EBITDA растёт, но растёт и потребность в капитале.
Вопрос в том сколько будет стоить этот рост. Если ставки останутся высокими, а долговая нагрузка начнёт устойчиво уходить выше 3х то все станет сложнее. Но если региональные проекты будут выходить на плановую эффективность а стоимость денег продолжит снижаться то история становится интереснее.
Облигации
Для держателей облигаций картина выглядит достаточно спокойно. Компания снизила среднюю ставку по кредитному портфелю плюс улучшилась структура продаж: доля ипотек за полугодие выросла до 71%, а доля рассрочек сократилась вдвое. Это помогает снижать стоимость проектного финансирования.
Но расслабляться не стоит: долговая нагрузка не самая низкая, а девелоперы чувствительны к ставкам и спросу.
В целом это хороший отчёт, который рынок может неправильно прочитать.
GloraX точно умеет расти. Вопрос в том, сможет ли компания продолжать рост, не увеличивая долговую нагрузку быстрее, чем растёт бизнес. Пока что получается, но запас прочности не бесконечный.
💼 На данный момент держу облигации GloraX на долю в 5.3% от облигационной части в соответствии со стратегией.
✅ Подписывайтесь, будем разбираться в происходящем на рынке вместе с вами.
#Глоракс #GloraX #акции #инвестиции #облигации
GL
GLRX
44,61 ₽
-6,84%
Capitalbes
29 августа в 10:04
У «Роснефти» прибыль упала на 18% и это наверно самая бесполезная цифра в отчёте
Потому что EBITDA за первое полугодие выросла сразу на 23% - до 1,3 трлн руб. При почти неизменной выручке в 4,29 трлн. А свободный денежный поток прибавил ещё 12% до 194 млрд руб.
Чистая прибыль, относящаяся к акционерам, действительно снизилась с 245 до 200 млрд руб. Но Роснефть объясняет это курсовыми разницами и обесценением активов - то есть факторами, которые не очень хорошо описывают состояние основного бизнеса.
А операционная картина выглядит совсем иначе. Добыча углеводородов выросла на 2,5%, до 124,6 млн тонн. При этом переработка нефти снизилась на 8,3%, до 35,5 млн тонн. Здесь уже есть неприятный момент: компания связывает это с ремонтами НПЗ и проблемами с логистикой.
Но при практически нулевом росте выручки EBITDA выросла на четверть. Маржа EBITDA достигла 30%.
То есть Роснефть $ROSN заработала больше на каждом рубле. И это гораздо более важный сигнал, чем падение чистой прибыли на 18%.
Но есть и другие сложности и это разгон инвестпрограммы - капзатраты выросли на 11,6% - до 858 млрд руб из-за Восток Ойл.
Пока Восток Ойл - огромный пожиратель денег. Но проект уже постепенно переходит в категорию «вот-вот начнём получать результат». В конце июля Роснефть начала поэтапное заполнение нефтепроводной системы, а инфраструктура порта Бухта Север находится на высокой степени готовности.
Если проект выйдет на запланированные параметры, сегодняшние огромные инвестиции должны превратиться в будущую добычу и кэшфлоу.
Но за этот будущий поток мы платим уже сейчас. И это видно по долгу: Net Debt/EBITDA вырос с 1,6x год назад до 1,8x - пока это нормально.
Для держателей облигаций отчет не вызывает опасений: EBITDA растёт, FCF растёт, долговая нагрузка под контролем.
Для акционеров стоит вспомнить что дивполитика - не менее 50% чистой прибыли, и если начать считать, то ближайшие промежуточные дивиденды дают очень скромную доходность.
Зато если Восток Ойл действительно начнёт превращаться из статьи расходов в источник дополнительного денежного потока ситуация кардинально изменится.
В целом отчёт Роснефти лучше чем может показаться на первый взгляд - прибыль снизилась, но качество операционного результата улучшилось. Главный риск в том, насколько эффективно компания сможет превратить огромные инвестиции в Восток Ойл в будущий кешфлоу. Наверно покупать только потому что прибыль скоро восстановится, не стоит. А в остальном есть над чем подумать.
💼 На данный момент держу Роснефть на долю в 2.51% в соответствии со стратегией. Планирую совсем немного докупать, но скорее всего ближе к концу года.
А для вас что было важнее - падение чистой прибыли или рост EBITDA и денежного потока?
✅ Подписывайтесь, будем разбираться в происходящем на рынке вместе с вами.
#Роснефть #Акции #Инвестиции #Дивиденды #МСФО
RO
ROSN
308,5 ₽
+3,32%
Capitalbes
26 августа в 7:50
МТС: Прибыль выросла в 24 раза и это почти ничего не меняет
МТС $MTSS опубликовала финансовые результаты за 2 квартал 2026 года. Чистая прибыль, относящаяся к акционерам, взлетела до 66,9 млрд руб. против 2,8 млрд годом ранее. За полугодие - 74 млрд против 7,7 млрд. Красиво. Только почти весь этот рост - разовый эффект от продажи 49,9% в Башенной инфраструктурной компании.
В отчёте о прибылях и убытках сидит прибыль от продажи БИК на 53,3 млрд. Живыми деньгами компания получила 21,7 млрд и вывела из консолидации больше 80 млрд долга башенного бизнеса. Оценка актива с долгом - свыше 125 млрд. Сделка умная: контроль сохранили, арендатором остались, баланс разгрузили, но это не прорыв.
🔷 Что произошло
Выручка группы во 2 квартале +9,2% до 213,5 млрд. Телеком — основной двигатель: +12,2% до 136,8 млрд. Хорошо растут B2B, межоператорка и фиксированная связь. AdTech +16%, внутри него маркетинговые технологии +36%. Розница и оборудование +32%.
OIBDA +16,3% до 84,6 млрд — один из лучших результатов в отрасли. Маржа OIBDA выросла до 39,6%. Это уже ближе к настоящей силе бизнеса: связь и медиа держат, расходы оптимизируют.
Финтех просел по выручке на 6,1% — на фоне снижения ставок. При этом банк показал рост чистой прибыли почти вдвое (4,7 млрд). Абонентская база прибавила 1,2 млн и достигла 84,1 млн.
Чистый долг на конец июня — 474 млрд. МТС активно рефинансируется, размещает бумаги ниже КС, подписала синдицированный кредит.
🔷 Где начинается напряжение
Свободный денежный поток за полугодие отрицательный: у группы –7,9 млрд, без банка –2,8 млрд. Операционный денежный поток тоже ушёл в минус. Капзатраты выросли, проценты всё ещё давят, хотя и меньше, чем год назад.
Дивиденды - 35 руб. на акцию уже выплатили, а действующая политика заканчивается - новую обещают показать осенью. От того, какой она будет зависит очень многое.
🔷 Акции или облигации и брать ли вообще
Для акционеров история живая и даже улучшается - телеком и AdTech тянут, долговая нагрузка не пугает. Но кратный рост прибыли — это бухгалтерский эффект, реально важно сейчас - новая дивполитика и способность генерировать кэш без разовых сделок.
Для держателей облигаций отчёт скорее позитивный. Долг под контролем, рефинансирование идёт, маржа растёт. Существенного ухудшения кредитного профиля не видно.
Главный риск что новая дивполитика окажется слишком щедрой, МТС снова начнёт выбирать между инвестициями, долгом и выплатами. Пока запас прочности есть, но он не бесконечный.
Сделка с БИК — не просто «нарисовали прибыль». Это реальная монетизация инфраструктуры с сохранением контроля и снижением долговой нагрузки. Плюс снижение ставок уже начинает помогать процентным расходам. Если телеком продолжит расти двузначными темпами, а AdTech не сбавит то будущее будет более светлым.
Пока же по фактам что у нас есть: бизнес здоровый, баланс лучше, чем год назад, но праздник чистой прибыли — в основном из продажи башен. Ждем осень и новую дивполитику, будет понятнее, насколько мы у компании в приоритете.
💼 На данный момент держу МТС на небольшую долю в 1.5% в соответствии со стратегией. В ближайшее время наращивать не планирую.
А вы как смотрите на этот рост прибыли - как явный позитив или красивую разовую цифру? Покупаете, продаете, держите?
✅ Подписывайтесь, будем разбираться в происходящем на рынке вместе с вами.
#мтс #новости
MT
MTSS
183,5 ₽
+0,41%
Capitalbes
25 августа в 9:23
ИЭК Холдинг 001Р-06 под 19%: стоит ли спешить с заявкой?
У компании два месяца назад появился другой фикс с почти таким же сроком. Поэтому вопрос в том, зачем покупать 001Р-06если уже есть старый выпуск? Разберемся.
Официально цель нового выпуска сформулирована как оптимизация структуры заемного капитала и стоимости долгового портфеля.
В сентябре погашается выпуск 001Р-03 $RU000A10B3T6 объемом 2 млрд рублей. Новый выпуск имеет такой же размер — тоже 2 млрд, поэтому новый не выглядит как раздувание долга, это просто сдвиг существующих обязательств на более удобные сроки.
Рейтинг: ruA- от Эксперт РА / A-(RU) от АКРА, прогноз «Стабильный»
Срок: 2 года, до августа 2028 года
Купон: фиксированный, ориентир не выше 17,5%
Выплаты: ежемесячно
Оферты, амортизации: нет
Ориентир по доходности к погашению: до 18,98%
Сбор заявок: 25 августа 2026 года
О компании
IEK GROUP — это уже довольно крупный промышленный холдинг а не просто производитель автоматов и розеток. Группа работает сразу в нескольких направлениях: электротехника, светотехника, телекоммуникационная инфраструктура, промышленная автоматизация и программные решения. Под основными брендами работают IEK, ITK, ONI и другие направления группы.
При этом компания постепенно увеличивает собственное производство. В 2025 году продажи продукции собственного производства выросли на 36%, а доля продукции среднего и высокого ценовых сегментов достигла 40%.
Получается что ИЭК — это достаточно диверсифицированный промышленный бизнес с реальной производственной базой, широкой линейкой продукции и большим количеством клиентов.
Финансы
По итогам 2025 года выручка выросла на 9,4%, до 56,2 млрд рублей.
Валовая прибыль выросла значительно быстрее — на 15,3%, до 22,8 млрд. А вот EBITDA немного снизилась, с 8,3 до 8,1 млрд рублей. Чистая прибыль упала сильнее — на 18,2%, до 2,6 млрд рублей.
Выручка растет, валовая прибыль растет, а EBITDA и чистая прибыль снижаются. Компания продолжала интеграцию активов, увеличивала логистические и операционные расходы, формировала резервы по запасам. Но сильнее всего по прибыли ударил рост процентных расходов.
Долг и рейтинги
По итогам 2025 года чистый долг вырос незначительно, а отношение чистого долга к EBITDA составило 1,8x против 1,7x годом ранее — нормальный уровень для такого бизнеса.
АКРА при присвоении рейтинга A-(RU) отдельно отметило среднюю долговую нагрузку, среднее покрытие процентных платежей и сильную ликвидность компании.
Эксперт РА также сохраняет оценку на уровне ruA-. В ноябре 2025 года агентство подтвердило рейтинг облигаций 001Р-03 и 001Р-04 на уровне ruA-.
Главный риск — чувствительность к ставке и рефинансированию
ИЭК уже несколько лет активно инвестирует, строит новые мощности, покупает и интегрирует активы. Все это требует капитала.
Какие выпуски еще есть
— Флоатер 1Р-04 $RU000A10CZ43 +2,75% на 1.1 года с доходностью 18.33%, купоном около 13.97 и ценой 99.2%
— Фикс 1Р-05 $RU000A10FGE6 на 2.3 года с доходностью 18.05%, купоном 12.95 и ценой 98.2%
На текущем ориентире по сравнению с фиксом 1Р-05 получаем примерно 0,9 ПП дополнительно, причем за немного более короткий срок.
Что в итоге и сравнение с 001Р-05
ИЭК — достаточно крепкий эмитент уровня A-, который за последние годы активно рос и инвестировал в развитие. Долговая нагрузка нормальная, свободный денежный поток в прошлом году улучшился, а ближайшее крупное погашение компания спокойно рефинансирует.
При текущем ориентире купона 17,5% новый выпуск дает около 18,98% YTM против примерно 18,05% у старого 001Р-05 при близком сроке. В такой ситуации новая бумага выглядит интереснее.
Есть смысл участвовать от 17% и выше. При 16,75% уже придется выбирать между немного более коротким новым выпуском и старым 001Р-05 с дисконтом. Ниже 16,75% новый выпуск перестает давать преимущество по доходности и смысл участия в первичке практически исчезает.
RU
RU000A10B3T6
1 000,7 ₽
+0,02%
RU
RU000A10CZ43
991,7 ₽
-0,13%
RU
RU000A10FGE6
981,1 ₽
-1,25%
Capitalbes
23 августа в 12:55
Одна из немногих акций, которую я беру вместе со Сбером в стиле «купил и успокоился» это (внезапно) Т-Технологии $T.
При этом рынок сейчас смотрит на неё спокойно. Бизнес растёт, клиентская база уже десятки миллионов, капитал увеличивается, покупают новые активы, но на котировках это как будто не отражается.
Но именно поэтому Т-Технологии - мой кандидат в портфель на десятилетия.
Мне нравится здесь даже не сам банк, а экосистема, которую строят вокруг клиента. Пользователь входит через банковское приложение а дальше ему подкидывают услуги брокера, страховки, связь, путешествия, сервисы для бизнеса, кредитование и ещё кучу всего. И все эти люди остаются внутри годами.
По отчетности все отлично - во 2 квартале 2026 года темпы роста чистой выручки ускорились до 40%. Кредитный портфель за последний год поднялся на 25%.
В общем рост можно получать не засчет того чтобы бесконечно искать клиентов, а засчет монетизации тех что уже внутри.
Плюс довольно активное расширение через покупки бизнеса - Авто.ру, консолидация Точка Банка. Единственный момент в том что действительно ли это выгодные покупки и не слишком ли за них переплатили.
Больше всего мне нравится то что Т-Технологии явно хотят стать дивидендным аристократом - они платят ежеквартально и постепенно увеличивают размер дивидендов чтобы через несколько лет выйти на приличные цифры.
Думаю компания двигается в сторону выстраивания отношений с клиентом и цифровизации всех возможных направлений нашей жизни, поэтому и через 20 лет, когда даже не совсем понятно что будет с банками вектор развития Т-Технологий позволит им быть одной из самых успешных компаний на нашем и не только рынке.
#пульснамиллион
T
T
252,84 ₽
+0,32%
Capitalbes
20 августа в 13:26
В комментариях к конкурсу уже шутили про акцию, которую все знают и о которой сейчас побегут писать. Что ж. Я тоже побегу.
Хорошо, что количество комментариев никак не влияет ни на надёжность, ни на прибыль, ни на дивиденды. А сравнивать с ней остальные акции я всё равно продолжу.
Это огромная группа и сравнения имеют смысл, но дело не в том что она никогда не упадёт. Падает она тоже прилично не так уж и редко.
Сама компания занимается уже не только одним направлением деятельности. Это огромная инфраструктура, которой пользуются миллионы людей и организаций. Вся сила не в одном продукте - всё работает вокруг одной огромной клиентской базы.
И главное даже не масштаб, а что они умеют превращать этот масштаб в прибыль.
За первое полугодие 2026 года группа заработала 1,019 трлн рублей чистой прибыли — на 18,6% больше год к году. ROE составил 24,2%. При этом чистый процентный доход вырос на 22,5%, а чистая процентная маржа достигла 6,5%.
Почему я готов держать её десятилетиями? Потому что покупаю не только надежность бизнеса но и мощный будущий денежный поток.
За 2025 год акционерам утвердили 37,64 рубля дивидендов на акцию — почти 50% прибыли по МСФО. Дивидендная политика предполагает не менее 50% прибыли при достаточности капитала.
Конечно есть и проблемы - компания очень чувствительна к экономическому циклу, ставкам и качеству портфеля. Рост проблемных клиентов может быстро испортить очень красивую отчетность, а высокая ставка давит на спрос на кредиты.
За последние годы финансовый масштаб сильно вырос, а бизнес продолжает зарабатывать десятки и сотни миллиардов рублей каждый квартал.
Поэтому для меня эта акция как база.
Когда я смотрю на любую другую акцию то я задаю себе вопрос - а чем она лучше и по каким причинам я должен взять дополнительный риск?
Наверно это и есть главный критерий актива для внуков. Поэтому я покупал и продолжаю покупать Сбер.
А у вас есть акция, которую вы готовы купить сегодня и реально не продавать 30 лет?
#пульснамиллион
Capitalbes
17 августа в 23:43
Разберем первый облигационный выпуск Фабрики ПО. Сам эмитент прямо говорит, что деньги нужны прежде всего для рефинансирования существующего портфеля заимствований.
💼 ПАО «ФАБРИКА ПО» / FabricaONE.AI
Рейтинг: ruA- от Эксперт РА / A-(RU) от АКРА, прогноз стабильный
Объем выпуска: до 3 млрд р.
Срок: 2 года, до 21 августа 2028 года
Купон: фиксированный
Выплаты: ежемесячно
Оферты, Амортизации: нет
Сбор заявок: 18 августа 2026 года
Ориентир по купону: не выше 17,7%
Ориентир по доходности к погашению: не выше КБД Московской биржи + 475 б.п., ориентировочно до 19,2%
🤔 Что вообще за Фабрика ПО
Если отбросить красивое слово AI, перед нами довольно крупный IT-бизнес.
Фабрика ПО объединяет Bell Integrator, SL Soft, SL Prom Soft, Девелонику, Академию АйТи, ГК Борлас и другие активы. Основной бизнес — заказная разработка ПО, но компания постепенно пытается уйти от модели галеры (нам заплатили за часы программистов) в сторону собственных продуктов, промышленного ПО, консалтинга и решений на базе ИИ.
Сейчас в группе более 5,4 тыс. сотрудников и более 1 100 клиентов. Компания работает с крупным российским бизнесом и государственными организациями. То есть это не стартап из пяти человек, который решил занять у инвесторов 3 млрд рублей под обещания сделать революционный ИИ. Это уже достаточно большая группа с реальной выручкой, клиентами и денежным потоком.
Финансовое состояние За 2025 год:
• выручка — 25,5 млрд р.
• скорректированная EBITDA — 4,8 млрд р.
• чистая прибыль — около 3 млрд р.
• чистый долг / скорр. EBITDA — всего 0,28x
При этом EBITDA росла быстрее выручки: +21,7% против +12,9%. Рентабельность по скорректированной EBITDA поднялась до 18,8%.
0,28x чистого долга к EBITDA — это очень маленькая долговая нагрузка. Даже если после размещения долг увеличится на все 3 млрд рублей, нагрузка будет оставаться вполне умеренной.
Но есть один нюанс с финансовыми показателями — в 2025 году чистая прибыль росла намного медленнее EBITDA — примерно на 4,6%, до 3 млрд р.
Денежный поток у бизнеса есть, а долговая нагрузка пока остается низкой.
❓Главный риск — не долг
Интересно что будет с качеством бизнеса после того, как Фабрика продолжит активно покупать новые активы и наращивать свою экосистему.
M&A уже были — Борлас и BeringPro. Компания хочет рефинансировать ранее привлеченный долг, в том числе связанный с приобретением и развитием активов. Сам эмитент говорит, что выпуск должен сделать структуру долга эффективнее. Сегодня это выглядит нормально, но что будет дальше?
Менеджмент публично говорил о желании держать долг примерно на уровне не более одной EBITDA. В интервью перед размещением CEO также отдельно подтверждал это. Но это именно политика менеджмента. Поэтому за динамикой долга нужно будет очень внимательно следить.
🏆Что дает материнская компания
В июле Софтлайн расширил независимую гарантию в пользу Фабрики ПО до 6 млрд р. по определенным внутригрупповым сделкам.
Конечно Софтлайн не гарантирует погашение нового выпуска на 6 млрд рублей. Но все таки Фабрика не существует в вакууме и сохраняет финансовую связь с материнской группой.
Это плюс. Просто плюс, а не волшебная страховка.
🔍Фабрика ПО против Софтлайн 002Р-02
У Софтлайна есть выпуск 002Р-02, объемом 6,6 млрд рублей, с фиксированным купоном 19,5% и текущей доходностью 18.37%, ежемесячными выплатами и погашением 20 декабря 2028 года. Новый выпуск Фабрики погашается 21 августа 2028 года, примерно на четыре месяца раньше. Так что еще посмотрим на финальные цифры, не забывайте сравнивать и следить за параметрами размещения.
Точно буду участвовать в размещении. Эмитент нравится за низкий долг, нормальную динамику, рекуррентную выручку, понятную финансовую цель и как дополнительный относительный фактор — поддержка материнской группы. Но все же тут важна итоговая доходность.